Крипта 2025: $4 трлн, стейблкоины и Circle

Всем привет!

Я Миша, вот уже больше десяти лет я работаю на стыке финтеха, аналитики, а сейчас и немного крипты - создаю и анализирую продукты, которые держатся на данных (или как модно говорить - data-driven). Так уж получилось, я регулярно обчитываюсь разными исследованиями и новостями на тему финтеха (крипты в частности), решил поделиться какой-то стуктурой, которая у меня сложилась в голове о том, что действительно важного происходит в крипте прямо сейчас.

В этом выпуске мы поговорим о:

• Часть 1. Что происходит с крипторынком и макроэкономикой в целом.
• Часть 2. Биткоин.
• Часть 3. Как DeFi вырос из эксперимента в настоящую инфру.
• Часть 4. Стейблкоины - опора финансовых расчетов?
• Часть 5. История IPO Circle (и почему она вообще здесь?)
• И напоследок - чего ждем (это вместо формального PS).

⚠️ Дисклеймер: этот текст носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Криптовалюты - это спекулятивный и сложный инструмент с повышенными рисками: сильная волатильность цен, возможная потеря вложенных средств. Перед тем как принимать инвестиционные решения, оцените своё финансовое положение, цели и проконсультируйтесь с профильным специалистом.

Часть 1. Рынок и макро. Крипта на пике. Снова...

Если вы моргнули где-то между концом 2024-го и серединой 2025-го, то могли пропустить смену эпохи. Ну или так говорят криптаны. Крипта не просто «подросла». Она повзрослела. Общая капитализация рынка пробила отметку в $4 трлн - и не из-за какого-то одного хомяка мемкоина или очередного всплеска хайпа, а потому что инфраструктура и правила игры изменились, потому что институциональные игроки наконец-то поверили в крипту. Ну и Трамп, конечно же:)

Источник: coingecko.com, мои заметки

Считаете $4 трлн просто большой цифрой? Или сложно визуализировать? А давайте это сравним с чем-нибудь: это больше ВВП Великобритании или большинства европейских стран, примерно сопоставимо с NVIDIA и уже подбирается к весовой категории целых экономик. Для порядка, ВВП США - около $29 трлн, Китая - $19 трлн, золото «блестит» на $22 трлн, а S&P 500, как говорят, на хаях на $54 трлн.

Источник: worldbank.org. 8marketcap.com

Что подстегнуло последнее "крипторалли"? Политика, регулирование и продуктовые апгрейды.

Регуляторы. 10 января 2024 года SEC одобрила спотовые Bitcoin-ETF в США, поставив биткоин в один ряд с обычными брокерскими сервисами. В июле 2024-го настала очередь спотовых Ethereum-ETF. А в июле 2025-го SEC пошла ещё дальше - разрешила in-kind создание и погашение крипто-ETP, что стало серьезным прорывом для профессионального рынка.

Макро. Снижение ставки ФРС на 50 б.п. в сентябре 2024-го запустило цикл смягчения; тон регулятора с тех пор постепенно становится мягче, даже если темпы изменений еще обсуждаются. Рисковые активы, включая крипту, вздохнули свободнее.

Биткоин снова пережил халвинг. Это обычное события для биткоина, раз в несколько лет майнинг становится в два раза менее выгодным. 20–22 апреля 2024-го эмиссия сократилась с 6,25 до 3,125 BTC. Меньше новых монет + спрос со стороны ETF = стуктурный фактор в пользу цены.

Политика. Выборы в США 2024 года привели к власти более открыто про-криптовую администрацию - вместе с дружественной риторикой и ускорением законотворчества. Рынки это заметили. Возможно переоценили, но это мы узнаем попозже.

Институциональный и корпоративный спрос. Компании и правительства продолжили накапливать криптоактивы. Circle (USDC) провела крайне успешное IPO (об этом мы поговорим ниже).

Новые пользователи и каналы. Мемкоины и стейблкоины привели новые волны пользователей в крипту, расширили базу и открыли свежие каналы дистрибуции. Кто-то потапал хомяка, кто-то понял, что в его стране сложно сберегать в национальной валюте, а доллары не достать. Так все больше людей входит в крипту.

Что происходит в глобальной экономике 2025-го?

Если смотреть шире, то $4 трлн крипторынка - возможно и не случайность, а часть большей картинки. Экономика США замедляется, Китай заливает её стимулами, Европа пытается набрать скорость. Процентные ставки снижаются, это даёт центробанкам больше пространства для смягчения, а на рынках ценных бумаг и не эйфория, но и не паника. Такой микс дешевых денег, глобальной неопределенности и вынужденного поиска альтернатив - идеально для активов вне стандартного набора. Крипта стала именно таким активом.

Мы переживаем тот редкий момент, когда крипте будто бы везет на всех фронтах. Ликвидность стала лучше, правила - чуть более предсказуемыми, а старый аргумент «слишком рискованно» звучит все реже. Конечно, тут никто не даст гарантий. Но в этот раз рынок движет не один лишь хайп - похоже, что строится какой-то фундамент.

Часть 2. Про Биткоин в деталях (спойлер: BTC - до сих пор лидер рынка)

Доля биткоина держится близко к 60% - это максимум за последние годы. На рынке крипты до сих пор много корреляций именно с BTC. Когда биткоин растёт - в рынок идет ликвидность. Когда он замирает, то праздник уходит. Эта лидерская роль битка никуда не делась, несмотря на весь шум вокруг альткоинов, мем-токенов и прочего хайпа. Ниже динамика доли разных токенов за последние 8 лет:

Источник: coingecko.com

И дело не только в доле рынка. Несмотря на год, полный шоков в макроэкономике и политической неопределенности, к середине 2025-го биткоин показал +13% с начала года - обогнав и S&P 500, и Nasdaq, и многих техногигантов. А за последний месяц некоторые альткоины, например ETH, почти удвоились в цене, подбираясь к историческим максимумам.

Если смотреть географически, то Северная Америка остаётся крупнейшим крипторынком по объему - более 70% потоков здесь обеспечивают институциональные игроки. Это хедж-фонды, корпорации и управляющие активами, которые распределяют капитал в масштабах. Главным каналом для этого капитала стали ETF:

• $175 млрд через ETF
• $106 млрд в казначействах публичных компаний
• $60 млрд у стран
• плюс миллиарды в частных компаниях, казначействах DeFi и у майнеров

В сумме это около $410 млрд BTC в руках крупных и прозрачных игроков. Для масштаба: это примерно сопоставимо с ВВП Норвегии ($484 млрд по состоянию на 2024 год).

Источник: Bitcoin Treasuries

Довольно популярную историю, но в обновленном виде я встретил у Binance Research (со ссылкой на FRED): BTC - это уже не просто средство сохранения стоимости, биткоин становится макросигналом. Много кто уже говорил то про корреляцию, то про причинно-следственную связь, но вот опять. Что говорят ребята: исторически динамика цены биткоина опережала глобальные производственные циклы примерно на 8–12 месяцев. Если история повторится, то сейчас мы находимся в фазе «mistmatch» - с перспективой на полноценное восстановление экономики в конце 2025 – начале 2026 года. Через полгода проверим:)

Биткоин остается точкой отсчета для всего цифрового рынка. Тот факт, что у него появилось институциональное принятие и значительные объемы делает его ключевым активом для наблюдения - не потому, что он гарантированно поведет рынок вверх, а потому что его движение часто задаёт общий аппетит к риску в крипте. Укрепится или ослабнет эта роль - будет зависеть от того, как рынок переварит новые продукты, регулирование и макропотрясения в ближайший год.

Часть 3. DeFi

Мне понравилась аналогия на одной из конференций, что "DeFi - лаборатория крипты", место, где строятся новые финансовые системы - без банков и посредников. В своей сути DeFi (Decentralized Finance) заменяет традиционных посредников смарт-контрактами и открытыми протоколами, позволяя любому человеку с интернетом кредитовать, занимать, торговать или инвестировать прямо «на блокчейне». Меньше игроков - меньше шагов до использования - потенциально более простой продукт (увы, пока не совсем так).

Коротко и упрощенно, что такое DeFi:

Когда DeFi впервые появился в 2017 году, это выглядело скорее как эксперимент энтузиастов: «а сможет ли финансовая система работать без банков?» Проекты вроде Uniswap и MakerDAO заложили базу. К 2020 году мы оказались в разгаре «войн за ликвидность» протоколы (вроде Aave и Yearn) соревновались за депозиты, предлагая высокие доходности и разные плюшки. А в 2025 DeFi повзрослел и превратился в настоящую инфраструктуру - с относительно устойчивыми бизнес-моделями, более глубокой интеграцией с реальными активами (RWA) и стабильным ростом пользовательской базы.

Немного цифр:

• $140 млрд заблокировано в DeFi-протоколах (TVL) к августу 2025 года.
• $21 млрд - суточный объём торгов на децентрализованных биржах (DEX).
• Количество активных кошельков в месяц выросло с 5 млн в январе 2024-го до 27 млн в мае 2025-го.

Источник: https://dune.com/queries/1760247/2902328

DeFi выходит за рамки спекулятивных доходностей. Сегодня сегменты вроде ликвидного стейкинга, кредитования, мостов и токенизированных реальных активов становятся основой ончейн-финансов. У каждого из них есть параллель в традиционных финансах: от сберегательных счетов и межбанковских переводов до маржинального кредитования и рынков облигаций.

Источник: DefiLlama, RWA.xyz, Binance Research

Выделю три сегмента, где есть уверенная динамика на рост:

• Кредитование ($53,1 млрд TVL): рост +13% YTD
• Мосты ($46,1 млрд TVL): рост +20% YTD
• RWA ($12,8 млрд TVL): рост +200% YTD

Лично у меня большой интерес к RWA-продуктам. Уже не первый раз пытаются запустить токенизированные активы, все как-то не выходило. А тут токенизированные гособлигации, кредитные продукты и даже акции запускаются в DeFi, открывая новые источники доходности для широких масс.

Часть 4. Стейблкоины

Если Биткоин - это «золото» в мире крипты, DeFi - «лаборатория», то стейблкоины - это рельсы. Доллары, которые двигаются со скоростью интернета, иногда без комплаенса, круглые сутки и без участия традиционной банковской системы.

На первый взгляд стейблкоины просты: это цифровой токен, привязанный к стоимости фиатной валюты (чаще всего к доллару США). Но за этой простотой стоит рынок, который уже проводит транзакции на триллионы долларов в месяц - тихо конкурируя, а в некоторых нишах даже превосходя традиционные платежные сети.

Почему стейблкоины важны в 2025 году?

Вездесущность. Они работают почти на всех крупных блокчейнах - от Ethereum и TON до Solana и Tron - и стали самым массово поддерживаемым типом криптоактивов.

Безумная скорость и отсутствие барьеров. Нет банковских выходных, задержек SWIFT или дедлайнов по проводкам. Переводы проходят за минуты и зачастую стоят копейки.

Глобальный охват. Малый бизнес в Нигерии, фрилансер на Филиппинах и трейдинг-деск в Нью-Йорке могут использовать один и тот же стейблкоин.

Стандарт расчетов. Они стали стандартным расчетным слоем ("bridge asset") между биржами, DeFi-протоколами и OTC-десками.

По состоянию на середину 2025 года в обращении находится более $250 млрд стейблкоинов - близко к историческому максимуму. Лидером остается USDT, но USDC, DAI и новые игроки активно борются за долю рынка.

Источник: DefiLlama, Binance Research

USDT - пока неоспоримый лидер: 63% рынка и $158 млрд в обращении. Но его позиции постепенно ослабевают - минус 7пп доли за год. Главный конкурент USDC, который вырос на 92% за год до $61 млрд и теперь контролирует почти четверть рынка. Меньшие игроки вырезают себе ниши - чаще всего за счёт ориентации на конкретные экосистемы или модели «compliance-first».

Источник: DefiLlama, Binance Research

И это не просто деньги, которые лежат мёртвым грузом. За последние 30 дней (по состоянию на 19 августа 2025) через стейблкоины прошло транзакций на $4.4 трлн. Даже если убрать «пустую» активность (wash trading, ботов и прочий шум), остается $926 млрд реальной экономической активности. Почти триллион долларов, перемещенных без банков, SWIFT-кодов и расписания «с понедельника по пятницу».

Можно по разному относиться к крипте, но этот объем - колоссален. Уже too big to fail.

Источник: https://visaonchainanalytics.com/transactions

Часть 5. IPO Circle

Казалось бы, почему тут IPO отдельной компании? Circle - не просто криптокомпания, а эмитент того самого USDC, который жмет USDT. Это одно из самых взрывных IPO в финтехе за последние годы.

5 июня 2025 года компания вышла на биржу по цене $31 за акцию и привлекла более $1,05 млрд, получив оценку около $8 млрд. Но на этом шоу только началось. В первый день торгов бумаги открылись на $69, взлетели до $103,75 и закрылись в районе $83 - ошеломляющий рост на 168% за день. Спустя три недели акции достигли почти $299, что означает около 700% прибыли от цены IPO. Сейчас эйфория спала и мы видим $135 за акцию (19 августа 2025).

Источник: https://uk.finance.yahoo.com/quote/CRCL/

Гораздо интереснее смотреть не на голую цену акции после IPO, а как ведут себя в целом акции после этого этапа. Среди "пиров" тут Circle в лидерах:

Источник: https://uk.finance.yahoo.com/news/circle-internet-drops-13-week-161300916.html

Но важна даже не сама волатильность или цена. Выход на биржу эмитента стейбла дает больше прозрачности. Плюс, в первом квартале перед размещением чистая прибыль составила $65 млн при выручке $579 млн. Плюс, усиливающаяся регуляторная определенность в США. Все это позитивная среда для инвесторов.

А что дальше?

Политика ФРС + фискальные стимулы = повышенная склонность к риску
Если ставки снижаются, а правительства добавляют стимулов (тут конечно про США скорее), рисковые активы - акции, крипта, даже некоторые товары - часто идут вверх. Мы видели это в прошлых циклах биткоина. В этом смысле «макросигнальная» роль биткоина (см. историю с лагом PMI) может идеально наложиться на дружественную политику.

США переходят от преследования к законодательству
Годами крипта в США ассоциировалась с делами в судах. Теперь же законы действительно принимаются или проектируются - про стейблкоины, токенизированные активы, налоговую ясность.

Сближение традиционных финансов и крипты
IPO Circle стало поворотным моментом для легитимности стейблкоинов. Но это часть куда большей истории: традиционные финансы уже не «пробуют», они заходят всерьез - покупают криптокомпании, запускают токенизированные бонды, строят блокчейн-рельсы для реальных платежей. Каждая сделка сближает два мира, в конце концов «крипта» станет просто частью «финансов».

Стейблкоины как реальная платёжная инфраструктура
Возвращаясь к тем самым $900+ млрд скорректированных месячных объёмов, видно: это не только трейдеры на DEX. Стейблкоинами платят поставщикам в Азии, закрывают DeFi-займы, переводят зарплаты через границы. Чем больше реальных кейсов мы видим, тем труднее их списывать как на погрешность. Просто по ссылке посмотрите на тренд.

Токенизированные реальные активы (RWA)
Раньше RWA на блокчейне означали разве что редкий золотой токен или экзотическую облигацию. Сейчас масштаб серьёзный: госбонды, частные кредиты, доли в недвижимости - всё токенизируется и становится торгуемым. Если ликвидность вторичного рынка вырастет, это может полностью изменить взгляды институтов на распределение активов. Представьте: продать облигацию за стейблкоин за секунды, без пяти посредников.

AI
На дворе 2025, как нельзя ни сказать про AI:) AI-агенты, которые могут торговать, ребалансировать портфель и даже «договариваться» о условиях в DeFi, становятся реальными продуктами.